广田股份(002482)股权激励保驾护航 新业务拓展待落地
1．事件
公司10月8日公告限制性股票激励计划草案：公司拟向公司董事、高管人员在内的61人授予限制性股票1500万股，约占股本总额2.90%，授予价格为7.53元/股。激励计划有效期为4年，授予日后12月内为锁定期，解锁期后分3年解锁，三年解锁股票比例分别为30%、30%、40%。
根据激励计划解锁条件：以2011-2013年平均净利润和营收为基数，2014-2016年营收增速分别不低于35%、55%、80%；净利润增速分别不低于35%、50%、80%。公司同时公告假设12月为授予权益时间，并以公司停牌前收盘价16.62元为基准，则2014-2017年限制性股票成本分别为311万、3570万、1732万、782万元。
基于上述条件，以公司2011-2013年平均营收69.6亿元，平均净利润3.94亿元为基准测算，我们预计公司要达到解锁条件，则2014-2016年营收增速分别需达8.11%、14.81%、16.13%，同时2014-2016年净利润增速分别需达2.38%、17.13%、15.93%。如公司复牌后至股票授予日股价高于16.62元导致公司摊销股票成本提升，则相应的净利润增速需更提高才能满足当年解锁条件。
2．我们的分析与判断
装饰主业增速低点已现，未来将逐季增长
区域扩张持续推进，综合管控能力逐渐提升
新业务布局打开公司长期发展空间
外延扩张加速公司规模成长与业务转型
3．投资建议
基于公司战略规划和近期的在手订单情况，我们预测公司2014/15/16年EPS为1.08/1.37/1.70元，未来3年CAGR19.02%，根据行业可比估值及公司成长性，给予公司15年15-18倍PE，目标价20.6-24.7元，维持“推荐”评级。
4．风险提示
行业*策风险、应收账款风险、外延扩张风险等。
